快3投注软件 华泰钻研 | 走业轮动系列(三)风格因子视角下选股策略和业绩归因

  (本文摘编自华泰证券(601688,股吧)钻研所已对外发布的钻研通知,详细内容请以钻研通知原文为准)

  华泰金工中不都雅基本面轮动系列钻研立足基本面,采用自上而下与自下而上相结相符的钻研方法,从走业全景画像、走业配置策略、落地行使三个维度睁开,力争为投资者挑供有新意、接地气的钻研视角。

  《走业全景画像:风格因子视角》为华泰中不都雅基本面轮动系列钻研第三篇(去期回顾见文末),走业全景画像第二篇。在走业全景画像系列中,华泰金工团队从四个维度(宏不都雅因子视角、风格因子视角、产业链视角、改进杜邦拆解视角)对各个走业、板块进走全景画像。本篇通知主要考察风格因子与走业的相关。本文将选取其中片面钻研收获进走展现,详细钻研过程请参见钻研通知(点击“浏览原文”可获取通知全文)。

  1-风格因子构建和有效性

  本文统统构建了估值、成长、财务质量、杠杆、市值、beta、动量逆转、震动率、换手率9大类53个因子。

  因子构建后,吾们对走业层面单因子有效性进走分析,终局表现:

  1、杠杆类因子和beta因子在所有走业上均未经过有效性检验

  2、动量、震动、换手类量价因子在大无数走业上都具备隐微的选股能力,尤其是动量因子,仅在酒类、银走、非银走金融三个走业上外现清淡。

  3、估值、财务质量、成长类基本面因子的适用周围有所收窄。主要在基础化工、死板、电力设备及新能源、汽车、食品饮料、医药、轻工制造、电子、计算机、电力及公用事业等走业上表现出较为隐微的选股能力。

  4、周围因子的适用周围相对较窄,仅在基础化工、死板、电力设备及新能源、纺织服装、轻工制造5个走业上表现出较为隐微的选股能力。

  2-复相符因子选股策略

  01

  策略外现预判

  从各走业上有效的因子个数来望:

  1.  基础化工、死板设备、电力设备及新能源、轻工制造四个走业上的有效因子数目最多,后文实证终局也外明,这些走业上的复相符因子选股策略外现较好。

  2.  上游资源和大金融板块内的有效因子数目相对较少,表明这两个板块上经过选股获取超额收入的难度较大,后文实证中也声援这一推论。

  3.    非银走金融走业中经筛选异国一个有效因子,但是证券子走业上,估值、动量、震动率、换手率因子均表现出隐微的选股能力,再次表明非银走金融走业内分别子走业间存在清晰的逻辑分化,从侧面印证了通知《竖立钻研对象:走业拆分与聚类》中拆分该走业的必要性。

  02

  多因子选股测试

  以死板走业为例,基于复相符因子的选股策略相比于每个单因子都有隐微添强。

  进一步考察每个走业上的复相符因子选股外现快3投注软件,终局外明:

  1、复相符因子选股策略在所有走业上都能获得正的超额收入,添强造就比较隐微的走业主要荟萃在中游制造和下游消耗集群中,包括基础化工、纺织服装、死板、电力及公用事业、汽车、交通运输、医药、商贸零售;

  2、添强造就相对清淡的走业包括酒类、家电、银走、农林牧渔、食品饮料、消耗者服务、煤炭。

  其中,煤炭和银走这类上游资源和大金融板块,成分股收入同质性较高,获取超额收入的难度本就较大;

  而酒类和家电这栽大牛股频出的板块,个股间的收入分化度是比较大的,这边复相符因子选股策略外现清淡有能够是由于本文遮盖的因子维度有限,异日能够必要基于走业自己的逻辑进一步发掘更添有效的alpha因子。

  03

  实践价值

  测试走业内选股策略外现具有主要的实践行使价值:

  1. 获取beta收入:现在市场上匮乏遮盖详细、起伏性又好的底层资产来获取走业配置收入,截至6月2日,走业指数ETF统统有48支,其中周围大于10亿元的只有15支,且主要荟萃在金融、新闻技术、医药和消耗板块,遮盖面有限。

  2. 获取alpha收入:将走业配置不都雅点落地到选股在获取beta收入的同时,能够经过发掘有效因子进一步获得alpha收入,升迁走业配置模型的业绩外现。

  以通知《景气度指标在走业配置中的行使》(2019-09-12)中构建的景气度策略为例,展现将走业指数替换成走业内选股策略后的添强造就。对于基础化工、纺织服装、死板、电力及公用事业、汽车、交通运输、医药、商贸零售8个选股造就比较隐微的走业,相比于原策略添强造就隐微。

  04

  收入来源分析:alpha & beta

  分别类别的走业适用分别的投资策略:

  1、alpha和beta都高的走业是异日经济组织转型永远受好的倾向,值得永远参与,且有较大的个股精选空间。

  2、alpha矮而beta高的走业多为必需消耗品集群,业绩安详性较高,正当紧抱龙头永远持有,尽量少做择时。

  3、alpha高而beta矮的走业多为添工制造类走业,是吾国现在的经济支撑,正当精选个股,能够经过正当的波段操作添厚收入。

  4、alpha和beta都矮的走业多处于生命周期成熟或阑珊阶段,走业格局比较安详,清淡行为基础配置盘存在(尤其银走这类权重股),正当经过矮成本手法获取beta收入,获取选股超额收入则相对难得。

  走业归类:

  3-风格因子视角下业绩归因

  01

  风格因子团体外现

  回顾各大类风格因子(不包含市场因子)的外现,在2017年以前团体都具备较强的选股能力,净值弯线都表现出稳定上走的走势,2017年以后,周围因子最先失效,估值因子和量价因子(动量、震动、换手)在2019年以来也外现欠安,而以成长和盈余为代外的基本面因子近1年来外现亮眼。从业绩指标来望,收入获取能力最强的是动量因子,外现最郑重的是成长因子。

  02

  各走业历史外现归因

  梳理各走业背后的中间驱动力,终局外明:

  1、周围因子:

  当幼市值风格占优时,纺织服装、计算机、轻工制造、农林牧渔、电子、消耗者服务、电力设备及新能源、基础化工、建材、医药、商贸零售、汽车、电力及公用事业、死板往往具备较好的外现,这些走业多以幼市值公司为主;

  当大市值风格占优时,银走、证券、保险、石油石化、酒类等走业往往录得超额收入,这些走业多以大盘蓝筹股为主。

  2、估值因子:

  当高估值风格占优时,计算机、传媒、通信、国防军工、电子、医药、电力设备及新能源、消耗者服务、轻工制造、基础化工、死板等走业往往外现较好,它们主要荟萃在TMT和消耗医疗板块。

  当矮估值风格占优时,证券、银走、煤炭、保险、修建、钢铁、交通运输、房地产、电力及公用事业等走业往往外现较好,它们主要荟萃在大金融、强周期板块;

  3、成长因子:

  当高成长风格占优时,传媒、计算机、医药、电力设备新能源、农林牧渔、轻工制造、死板具备卓异外现,与高估值风格有肯定的重相符;

  当矮成长风格(也即价值风格)占优时,电力及公用事业、修建、交通运输、钢铁相对占优,主要荟萃在安详类板块中。

  4、动量因子:

  酒类走业的袒露隐微为正,表明该走业趋势性较强;

  证券、修建、电力及公用事业袒露隐微为负,表明这些走业多为震动走情或脉冲走情,趋势性不强。

  风险挑示

  模型按照历史规律总结,历史规律能够失效;模型结论基于统计工具得到,在极端情形下或存在注释力不能的风险。

  相关研报:

  金工《走业全景画像:风格因子视角》20200602

  分析师:林晓明 S0570516010001、李聪 S0570519080001

  -----END-----

  去期回顾:

  华泰钻研 | 走业轮动系列(一)走业间相关网络

  华泰钻研 | 走业轮动系列(二)宏不都雅因子对分别资产有何影响?

  (向上滑动启阅)

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posted on 2020-06-19  作者:admin  阅读量:

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